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阳光电源:年报符合预期 国内价格战已开始

时间:2012年03月03日     来源:股票优网    作者:股票投资 [字体: ]

内容导读:

新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  东方证券;杨宝峰 曾朵红

  年报业绩符合我们预期。

  公司2011年净利润增长16.56%,符合我们此前预期。净利润增长主要来自于出货量的增长,2011年逆变器共出货915MW,其中确认收入约800MW,按照11年全国新增装机2.2GW测算,公司在国内份额仍保持在39%的水平,基本符合我们的预期。另外,公司风电变流器业务也实现了约200MW的出货量,且毛利率水平也回升了4%,这主要由于年底风电项目审批放量所致。

  一季度业绩低于预期,系去年价格下滑所致。

  从行业特点来看,每年一季度的收入确认均有赖于前一年四季度的跨期订单交付。一季度净利润同比下滑10%-30%主要是由于09年末时逆变器价格居历史高点,而10年年末时价格已累计下滑了30-40%,从而使毛利率同比下滑所致,但出货量仍有增长。

  受行业竞争加剧影响,全年价格将降15%。

  逆变器价格竞争在12年开年后有加剧趋势,我们预计今年国内大功率产品价格将降至0.65附近,降幅达到15%。而作为龙头的阳光,仍将凭借其新产品的推广及技术和品牌优势为其带来一定的溢价。

  财务与估值:

  考虑到12年价格下滑的速度和幅度高于我们此前预期,我们下调公司的盈利预测和目标价,预计公司12-14年每股收益分别为1.20、1.42、1.81元,年均复合增速23%,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为30元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:

  价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期。

关键字:净利润,公司,价格,出货量,逆变器

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